外匯掉期中的Tom-Next Rate與外匯保證金交易的隔夜利息

2018-10-10 00:02 未知

在開始本篇文章之前,想要和大家先聊一個事件:

2016的4月1,隔夜人民幣香港銀行同業拆息定價大跌477個基點至-3.725%,拆借負利率意味著,銀行之間借人民幣不但不需要支付利息,還能得到一些錢。

為什么會出現這樣的情況?有一個非常淺顯的道理,如果大家對于人民幣的預判未來是貶值,而且市場上人民幣供過于求,誰都不愿意把預期會貶值的東西砸在己手中,都希望把手中人民幣換成未來會升值的貨幣。

為什么會談這個事情,因為這和我們今天要聊的外匯市場的隔夜利率是一個基礎性的關系。

從即期外匯交易談起 

外匯的市場品種主要可以分為:即期外匯交易、遠期外匯交易、外匯掉期交易、外匯期貨交易和外匯期權交易。

在這里面,即期外匯交易是外匯市場最常見、最普通的交易形式、也構成了整個外匯市場匯率的基礎。

什么是外匯即期交易?

外匯即期交易(SpotTransaction)是指買賣雙方約定于成交后的兩個營業日內交割的外匯交易。一般來說,國際外匯市場上兩個營業日內交割的交易都視為即期交易。

為什么談外匯即期交易,主要是讓大家知道一下即期交易。

外匯掉期交易Swap Transaction 

而外匯掉期交易則主要為了軋平各貨幣因到期日不同的資金缺口問題,將幣種、金額相同,交易方向相反,交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結合起來進行的交易。

例:瑞士某銀行因業務需要需將1億瑞士法郎兌換成英鎊存放于英國的巴克萊銀行3個月,為達到保值目的,瑞士這家銀行將:

CHF/GBP ( Spot ), 同時GBP/CHF ( 3個月遠期)。

上面的例子中是即期對遠期的外匯掉期交易(Spot Against Forward ),除此以外按交割日不同對掉期交易進行劃分,還有即期對即期的掉期交易和遠期對遠期的掉期交易。

其中,即期對即期的掉期交易,是目前銀行為處理在即期交割日之前資金缺口所普遍采用的方法。

主要也有兩種:

O/N(Over-Night):從交易日起,到次一營業日止的換匯交易。

T/N(Tom-Next):從交易日后的次一營業日起,到次二營業日止的換匯交易。

掉期交易有兩個交割日期

(1)第一個交割日稱為近期(Near Date),即比較靠近換匯交易交易日的那個交割日。

(2)第二個交割日稱為遠期(Far Date),即離交易日比較遠的那個交割日。 

換匯交易在兩個不同交割日對被報價幣的一買一賣,就產生了被報價幣的買賣差價。這個買賣差價稱為換匯匯率或掉期率(Swap Rate or Swap Point)。

第一個數字S/B:表示報價銀行愿意近期賣出被報價幣、遠期買入被報價幣的買賣差價。S/B (報價者Sell Near Date / Buy Far Date的價格) = Far Date買入價 — Near Date 賣出價。簡寫為:S/B = B - S

第二個數字B/S:表示報價銀行愿意近期買入被報價幣、遠期賣出被報價幣的買賣差價。B/S (報價者Buy Near Date/Sell Far Date的價格) = Far Date賣出價 — Near Date 買入價 ( B/S= S - B )    

例: USD/CHF Swap Point   16/18

T/N(Tom-Next)的報價 

換匯匯率的報價也采用雙向報價方式

升水:當某貨幣在外匯市場上的遠期匯價高于即期匯率時,稱為升水(Premium);

貼水:當某貨幣在外匯市場上的遠期匯價低于即期匯率時,稱為貼水(Discount);

兩種貨幣的遠期匯率究竟是升水還是貼水,其主要決定因素為該兩種貨幣的利率水平。

通常利率高的國家的貨幣相對于利率低的國家的貨幣呈遠期貼水;相反,利率低的國家的貨幣相對于利率高的國家的貨幣則是遠期升水。

因此,如果報價中出現前面的點數大于后面的點數,例如135/125,則表示基準貨幣貼水,報價貨幣升水,遠期匯率應從即期匯率中減掉;如果后面的數字較大,如125/135則表示基準貨幣升水,報價貨幣貼水,應與即期匯率相加。

外匯保證金的隔夜利息 

外匯保證金交易是沒有實質性交割的,零售市場的隔夜利息的計算是基于外匯掉期交易里面的即期對即期掉期交易,并且采用的是T/N(Tom-Next),而不是O/N(Over-Night)。

那么隔夜利息是怎么計算的呢?

零售市場交易商的通常要考慮的主要是:銀行間的T/N利率、交易商的結算時間的報價,當然交易商結算時間的報價通常會考慮LP的報價,以及交易商在T/N利率上的加點。

一般來說,考慮到風險控制和交易商的成本問題,交易商給到客戶的持倉成本利率會比銀行間的T/N 要高一點。

如果持倉成本是直接金額 :

當日歐元美元的賣出和買入隔夜利息報價為:0.64/-1.800,

那么表示: 當您的持倉頭寸為賣出1手歐元美元,那您的交易賬戶將會獲得$0.64美元 當您的持倉頭寸為買入1手歐元美元,那您的交易賬戶將需支付$1.80美元

如果持倉成本是利率形式:

GBP/USD多倉的隔夜為0.42%,空倉的隔夜為:-0.88%

假設周一買入3手GBP/USD, 市場價是:1.7718/1.7722,持倉過夜至周二,那么持有英鎊的客戶會賺取利息。

計算方式如下: 0.42%/360x10000x3手x1.7722x1天=$0.62 也就是年利息平均到天*對應的賬戶資金*手數*買(賣)價*計息天數。

大部分交易商在給利率和點數的時候,會有一個正負,需要說明的是這里的正負并不是我們所理解的收付利息,而是上文我們所提到的升水和貼水,升水為正,貼水為負。

周三的3倍利率 

世界各地的大多數銀行都在星期六及星期日暫停營業,因此這兩天不計算外匯交易的持倉過夜利息,但大部分銀行仍然計算這兩天的利息。因此,就如前面所說的,頭寸未在同一天被結清,這筆交易就將被延期,每延期一天,客戶將賺取或支付一天的延期費。基于這個原因,外匯市場上將在星期三過夜的倉位計算三天的利息,所以在星期三持倉過夜,利息一般是在星期二持倉過夜的三倍。

為什么是周三

主要是由于依照國際慣例,外匯即期交易在2個交易日后結算。這也是使用T/N(Tom-Next)的原因。

周一:1天隔夜利息。周一交易,周三結算,周一持倉到周二,結算日為周三到周四,所以要支付/收取1天利息。

周二:1天隔夜利息。周二持倉到周三,結算日為周四到周五,所以要支付/收取1天利息。

周三:3天隔夜利息。周三持倉到周四,結算日為周五到下周一,所以要支付/收取3天利息。

周四:1天隔夜利息。周四持倉到周五,結算日為下周一到下周二,所以要支付/收取1天利息。

周五:1天隔夜利息。周五持倉到下周一,結算日為周二到周三,所以只要支付/收取1天利息。

要注意的是有些經紀商針對某些貨幣對的隔夜利息是周四算三天利息的,同時,也有些交易商也不會在周三到周四收取三倍利息。

多空倉都付息情況

目前外匯市場的交易商,基本上多空客戶都要支付利息,主要原因在于:大部分貨幣都處于零利率或低利率狀態,貨幣對之間的利率差很低。

另外,交易商也會在T/N(Tom-Next)上加一些成本息差,成本息差主要看各交易的情況,有的2%,也有0.5%的,這就導致很多原本在客戶可收息的情況下加上這部分成本后發生了轉向,導致客戶不管多倉還是空倉,都需要付息。

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